股市是经济的晴雨表，自7月5日上证创出反弹新高3424.84点，持续大幅度下跌，迄今为止最低2934.09，最大跌幅为16.73%。背后的宏观经济变化短期内肯定没有如此剧烈恶化，更多是对未来预期的悲观酿成的。二季度的宏观数据肯定是最低点，只是大家原本觉得自此一马平川，没有想到意外不断。宏观上的几个方面变化：
1、西方国家的经济衰退来得更快，为应对高烧不退的通胀，美联储急下加息猛药，导致全球热钱回归美国，非美货币股债汇剧烈调整。横向看中国还是保持了相当强韧性，但是这是一场持久战，远未到结束。
2、近几个月的国内经济虽有见底好转，但还是疲软。从8月统计局公布数据看，投资一直在发力，三驾马车表现最好，政策也尽力了，基建8%，制造业10%，房地产-7.4%，经济结构转型阵痛期很明显。进出口增长8.6%，出口增长11.8%；进口增长4.6%，考虑到去年基数，今年大概率会是前高后低。8月，社零增长5.4%，其中，除汽车以外增长4.3%，汽车消费刺激短期内效果显现，未来持续性有待观察，毕竟大件消费还有赖居民收入增长及信心。
3、CPI、PPI保留在2%出头温和区间，给货币宽松预留了一定空间，在大宗商品价格见顶回落后，至少未来半年压力不大。
4、货币总量看，社融9月同比增长12%，比预期要大，价格上看，十年期间国债利率停留在近十年来的低位区间，比疫情初期略高而已。政策托而不举，苛护经济前行的意图非常明显。
A股的估值水平，沪深300为代表的大盘股，PE/PB估值水平都处于历史分位10%左右，创业板指为代表的景气新兴股，PE/PB估值水平处于历史分位30-40%左右。以上两个板块对应日成交金额逐渐萎缩至不到1600亿/400亿，处于相对低迷区间。
基于以上的判断，近期投资策略可供大家参考：指数底部盘整，没有牛市可能，政策逆周期护行，超跌必有反弹，没有乐观的理由，但也不能太悲观。行业结构严重分化，价值与成长，大盘与小盘估值差有缩小趋势。大盘价值明显更加抗跌，小心高估值高景气股深跌，不要过早参与热门股，控制好投资节奏，预留大的安全空间。重点调整好持股结构，即使有较大反弹，也是结构性牛市概率大。悲剧地是赢了指数输了钱。
