近期铝价维持震荡。尽管川渝正在加快复工，但由于云南电力短缺，云南今年的年化减产已达130余万吨，需要密切关注云南等地的后续生产，供给总体出现下降。国内氧化铝的价格出现了小幅下降，而电价和阳极价格保持平稳，电解铝的盈利水平总体上保持平稳，而随着铝价的变动，工业利润也在小幅下降。目前，光伏、新能源汽车等行业的数据都比较好，但是房地产行业仍然一般。这里小编从成本、供应和需求端三个方面深度分析铝行业发展趋势。
一、成本端
1.铝的生产成本主要是氧化铝、电力和预焙阳极
铝成本构成中，氧化铝占39%，电力占37%，碳阳极占12%，三项合计占88%。
受欧洲高油价、俄乌冲突、疫情等因素的影响，2022年初，国外一些电解铝企业减产，导致供应不足，电解铝价格及毛利快速增长，电解铝毛利一度高达5752.81元/吨。之后，由于美联储加速加息，电解铝产能逐渐复苏，铝的价格和利润逐渐下降截止到2022年九月十六日，电解铝的利润已经回到了每吨1092.88元。由于原料煤和氧化铝主要通过附近的公司进行采购，因此，煤炭、氧化铝的价格波动会对公司的利润产生很大的影响。
由于美联储连续大幅升息， LME和 SHFE铝价格逐渐从高位回落，但 LME和 SHFE铝库存仍保持较低水平， LME铝库存创近年来新低，或将为铝价提供一定支撑。
2.氧化铝价格维持平稳
铝土矿的成本组成包括铝土矿、液碱、石灰、能源等成本，铝土矿占40%以上，液碱成本和能源成本次之。目前国内生产氧化铝的方法有碱法、酸法、酸法、热法等，目前国内大部分的氧化铝生产工艺都是碱法，碱法有拜耳法、烧结法、拜耳法和烧结法三种法，但拜耳法和烧结法都有各自的优点和应用范围，如果是大型企业，通常会选择拜耳-烧结法。铝土矿的成本是铝土矿，烧碱，石灰石，能源和人工费用。
从氧化铝的毛利趋势上，2017年来，国内铝企的氧化铝利润波动与氧化铝的变化趋势基本相同，在-400-1400元/吨之间。由于疫情的影响，加上冬季奥运会的限制，氧化铝的利润在2022年2月达到了655元/吨，但由于各地的产能恢复，氧化铝价格和毛利持续回落，截至2022年9月16日，我国氧化铝毛利已下降至70.58元/吨。
3.铝土矿进口价格在窄幅波动
近几年来，国内铝土矿的平均价格一直在窄幅波动。根据国内铝土矿的平均进口价格曲线，2003-2009年度的价格变动幅度很大，2010-2020年的波动幅度不大，幅度在40-60美元。
铝土矿开采后，由矿山、铁路、公路运输到工厂，而进口的铝土矿则由港口直接运到各个工厂，距离铝土矿开采地或者港口较近的厂家具有一定的成本优势。
根据2022年到厂的铝土矿价格趋势，Al2O3含量在60%以上；SiO2<10%, Al/Si:6.0规格的铝土矿到广西的最低价格，Al2O3含量在60%以上；以SiO2<11%、 Al/Si:5.5规格的铝土矿到山西的价格为最高。
4.预焙阳极价格创新高
由于原材料石油焦、煤沥青价格高企、下游需求增加、疫情等原因，我国预焙阳极价格从2020年4月的2700元/吨一路上扬，截至2022年8月31日，国内价格已达7548元/吨，在历史高位略微有所回落但仍处在高价区间。
近几年，国内预焙阳极的产量一直比较平稳，每年约180万吨。按区域划分，山东、新疆、内蒙古、河南的预焙阳极产能为656.5万吨，228.7万吨，179.1万吨，118万吨，占全国总量的56%、19%、15%、10%。河南和新疆的预焙阳极生产在近几年呈现出明显的下滑，而在内蒙古、山东等地的预焙阳极生产则呈现出较大的增长态势。
二、供给端
1.我国目前的铝土矿对外依存度仍然很高
目前，国内对铝土矿的依赖程度仍然很高。我国的铝土矿资源占全球总储量的3%左右，在全球范围内居第七位。虽然我国拥有一定的铝土矿储量，但从人均水平上来看，与国际平均水平仍有很大差距，而国内铝土矿品位低于进口矿致使生产成本较高，主要产区由于长期开采导致开采难度和成本不断提高，铝土矿总产量难以满足需求端，故现阶段我国铝土矿进口需求较大。2020年，从国外进口矿石中获得的氧化铝总量达到3542万吨，较上年同期增加21.7%。
现今国内主要的铝土矿是从几内亚，澳大利亚，印度尼西亚等国家进行的。根据国内铝土矿的进口量，2013年及之前，我国的铝土矿进口主要来自印度尼西亚和澳大利亚，而自2014年起，印度尼西亚的铝土矿的进口量则明显下降，而几内亚和澳大利亚的铝土矿则在2016年之后逐步增多。2021年，几内亚、澳大利亚、印度尼西亚进口的铝土矿分别为5481万吨、3408万吨和1781万吨，分别为51%、32%和17%。
2.氧化铝产能整体增长收缩
中国的氧化铝生产一直处于全球领先地位。据国际铝业协会的统计，中国的氧化铝产能为54%，为7525.9万吨。目前我国氧化铝产能主要集中在山东、山西、河南、广西和贵州等铝土矿资源较丰富的地 区，产能占比分别为 31%、28%、15%、14%和7%。
3.电解铝总产量增幅有限
2017年，电解铝开始供给侧改革，新增产能有限，新增产能的来源是等量或减量，按照国家的政策，目前的产能上限是4500万吨/年。截止到2021年末，已建成的电解铝产能为44169万吨，运行能力为3751.2万吨。除了自身的减产意愿之外，由于能源“双控”和“双碳”的极端气候和能源短缺，各大电解铝厂都会按照要求实施限电、限产、停建、缓产。
2022年，预计新投入的电解铝产能将比去年大幅减少。根据安泰科的数据，预计明年新增的电解铝产能将达到300万吨/年；2022年，预计新增产能191万吨，上半年新增产能159万吨，云南宏泰，云南其亚，云南铝业，云南神火，百矿德保，百矿隆霖，上半年新增投产能力。
三、需求端
1.近年来氧化铝消费量持续增加
从2016年7月份起，中国的氧化铝实际消费量已接近每年500万吨，而每年的实际消费量从2018年开始呈逐年递增趋势，2018-2021年实际消费量分别为6446.00万吨、7037.02万吨、7196.27万吨和7651.37万吨。
除了个别年份，中国的氧化铝年进口量都比出口多，但近年的进口比以前有所下降。2017-2021年平均每年进口243.11万吨、2012-2016、2007-2011年的氧化铝年平均进口433.51万吨和421.13万吨。2007年至2021年，中国的氧化铝年进口量分别为527.64万吨和51.21万吨；出口最高的是146.15万吨，最低的是3.19万吨。
2.电解铝的进口量大幅增加
从我国铝需求端来看，建筑、交通、电力、包装、机械等领域的铝需求量最大，分别为33%,22%,15%,11%,9%。2020年，全国铝的消耗量达到4045万吨。与发达国家比较，我国的铝需求结构差别很大，发达国家的铝需求结构中，交通运输、包装、建筑、电气、耐用消费品、机械和其他方面的铝需求量约为30%,19%为19%,10%为9%,7%为6%。随着新能源产业的发展，铝在交通、电力等领域的需求将会继续扩大。
现阶段国内的原铝主要是从印度、俄罗斯等国家进口的。从进口国方面，近几年来，我国的原铝进口结构发生了显著的变化，2009年的原铝进口总量为39.70万吨，澳大利亚为22.26万吨，印度为16.12万吨；2021年，我国原铝进口总量为85.04万吨，俄罗斯29.10万吨，而印度原铝进口量首次超过俄罗斯。
3.铝在汽车和光伏领域仍有很大的发展空间
目前，铝材的下游需求集中在光伏、轨道交通、汽车、医疗、电子、电器、建筑等行业。1995-2018年度，我国铝材出口量总体呈上升趋势，到2022年将迎来快速发展的爆发时期。2002年，全国铝的出口量从188700吨下降到了523万吨。
由于供给不足、库存低、疫情后需求迅速恢复以及海外市场的疲软，我国铝合金的进口量在过去两年明显增加，2020、2021年我国铝合金进口数量大幅超过出口数量，与以往年份形成对比。
3.1.房地产销售数据持续下滑
房地产销售面积、销售额及竣工面积自 2021 年2月以来呈持续下滑走势，从2022年2月开始三项指标增速开始转负。截至2022年7月，我国商品房销售面积累计同比下滑23.1%， 商品房销售额累计同比下滑28.8%，房屋竣工面积累计下滑23.3%。预计建筑铝型材如玻璃 幕墙及系统门窗等铝合金材料需求会受到一定影响。
3.2.光伏规模稳步增长态势
2001-2021年，全球的光伏装机容量稳定增长，年均增长率达到40.26%，到2021年已达到843 GW。英国石油公司预计，2021年全球新增光伏装机量为133GW。根据国际能源署的预测，到2026年，世界上的光伏发电量将突破250 GW，这一数字在目前的水平上仍有很大的发展空间。
3.3.新能源汽车的产量与销量持续快速增长
虽然近几年来，我国的汽车生产和销售增长都出现了减速，但是新能源汽车的生产和销售却一直保持着较高的增长速度。2020年，新能源汽车的销量将会出现爆炸式的发展，新能源汽车的销量将会达到367.7万辆，而新能源汽车的销量将会达到352.05万辆，将会有145.6%的销量和157.48%的增幅。到2022年，全国新能源汽车的销量为337.1万辆，同比分别增长110.7%和116.05%。
四、投资分析
我国的氧化铝、电解铝产量一直稳居世界第一。据安泰科公司的数据，2022年我国电解铝预计新投产能为191万吨/年，上半年新投 产能为159万吨/年。
短期来看铝价仍有下行空间，低库存，疫情，地缘政治冲突等有机会提供支撑。2022 年9月21日，美联储在FOMC会议上宣布加息75个基点，将基准利率提升至3%— 3.25%，符合市场预期，最新点阵图显示美联储委员们预测2022年末的利率中值是4.4%，2023年将达到4.6%，2024年才开始小幅回落。这一次，联邦储备委员会继续了鲍威尔在杰克逊霍尔年度大会上的强硬立场，暗示市场将在2022年继续提高125个基点，同时将 GDP增长的预期降低到0.2%(6月份的1.7%）和4.4%(6月份的3.9%）。
从美国通货膨胀的预测来看，由于最近的商品价格下跌，价格上涨的幅度有所下降，但是由于疫情反复，地缘政治冲突等原因，价格上涨的空间比较小；此外，由于劳工薪资和租金的快速增长，美国的 CPI仍处于高位，如果美联储坚持将通货膨胀降至最低，那么铝价或将持续走软。鉴于当前 LME、 SHFE铝库存持续低位，欧洲能源价格高企，部分电解铝企业停产，新能源光伏等领域对铝需求旺盛，主营汽车零部件及铝合金的铝企仍有较多机会。
